上市公司有关领域头部企业或细分龙头价值创造能力强，社会贡献大，使用传统的收入利润等指标不能全面捉拿上市公司的价值和作用；2023年年报数据，借鉴国内出产总值（GDP）收入法，本汇报测算各个上市公司的增长值，汇总得到上市公司群体的出产总值1，并以此衡量上市公司的经济价值和社会价值。了局显示，从对GDP贡献看，上市公司2023年整年出产总值共约16.6万亿元，占昔时名义GDP的12.8%，这一比例与规模以上工业企业的出产总值占比根基相当2，显示上市公司对宏观经济优良的代表性。从社会贡献看，出产总值中41%为劳动者报答、6%为出产税费、11%为累计折旧、42%为营衣符润，上市公司创造的价值重要向劳动者、股东进行了初次分配3。从增长带头看，2023年A股上市公司出产总值同比增长2.8%，维持正增长。低于同期名义GDP约4.9%的增速，寂仔上市公司结构特点的原因，也有企业经营压力增大的原因。从经济承压下的阐发看，劳动者报答和出产税净额维持了6.2%和8.3%的高增速，上市公司阐扬了就业不变器作用，有力支持了经济社会发展不变大局。

一、出产总值比利润指标能更全面衡量上市公司的价值创造

（一）上市公司出产总值用以衡量上市公司面向整个社会的价值创造总额，是国内出产总值（GDP）的可比指标，前者约占后者的13%。理论上，出产总值涵盖了上市公司为多个利益有关者创造的价值，蕴含员工、当局、股东等，相较于利润这一面向股东的单一指标，能更全面反映其对社会的综合贡献，真实展示上市公司的经济贡献度。实际中，上市公司既是经济的沉要组成部门，也是统计核算的沉要样本，其出产总值与国内出产总值拥有天然的可比性。借鉴GDP收入法测算上市公司出产总值，显示2023年A股所有上市公司出产总值约16.6万亿元，占GDP的12.8%，比沉在近10年呈稳中有升的态势，年均提升约0.1个百分点（见图1）。

（二）上市公司出产总值由劳动者报答、出产税净额、固定资产折旧、营衣符润四部门组成，营衣符润占40%左右。

从组成看（见图2），以2023年度为例，在上市公司出产总值中，劳动者报答占比41%，重要由员工工资、奖金、津贴、补助、福利、五险一金及代扣代缴的幼我所得税等组成；出产税净额占比6%，重要由企业向当局支付的交易税金及附加，扣除收到确当局补助组成；固定资产折旧占比11%，反映固定资产通过出产过程被转移到其产出中的价值；营衣符润占比42%，反映企业主交易务和其他业务的净收益。从分配看，上市公司出产总值的分配过程中，劳动者报答和出产税净额的优先级较高，利润实则上是一个“渣滓价值”概想。例如，无数企业的员工工资按月计提、按月发放。再如，以消费税为代表的出产税无数在出产或进口环节即要缴纳。优先保险员工收入和部门税费的分配机造，体现了企业的社会责任。

二、近年来上市公司出产总值维持正增长，其中劳动者报答和出产税净额安稳较快增长，利润增速颠簸较大

（一）整体上：上市公司出产总值维持在增长区间，持续为社会创造价值。从近年情况看，2023年A股所有上市公司出产总值约16.6万亿元，同比增长2.8%，低于同期名义GDP约4.9%的增速，但显著好于同期营衣符润、归母净利润-2.0%、-1.1%的增速。从汗青趋向看，近10余年上市公司出产总值增速与名义GDP增速同频共振，有关系数超过0.9，且在无数时期上市公司增速高于GDP增速（见图3），显示出上市公司经济贡献的不变性与韧性。

（二）组成上：上市公司支付给员工的劳动者报答、缴纳出产税净额等的增速安稳，固定资产折旧有所增长，企业留存的利润颠簸较大。

劳动者报答刚性较强，增速高、颠簸。4）。2023年上市公司支付的劳动者报答同比增长6.2%，较上市公司整体出产总值增速高3.4个百分点，较名义GDP增速高1.3个百分点。汗青数据显示，劳动者报答增速终年高于GDP增速，且颠簸较GDP增速更。2）。一方面，劳动者报答是民生底线，持久以来都是党和国度政策沉点保险领域；另一方面，确保员工薪酬发放是企业经营治理的沉要工作，在经营逆境中亦是如此，只有员工行列不变，企业才有脱困向好的基础。

出产税净额增速边际提升，与处所财政压力增大有关。2023年上市公司出产税净额增速8.3%，较同期上市公司出产总值增速高5.5个百分点，高于同期名义GDP增速3.4个百分点。重要原因是：一方面，近年来财税政策支持力度大，企业出产税费处于低基数环境。另一方面，出产税净额是企业缴纳的出产税费与收到确当局补助之差，处所财政压力增大布景下当局补助削减，导致净额增长。如，2023年整年A股上市公司共收到当局补助2402亿元，同比下滑2%，往年年均增速约10%左右。

固定资产折旧弹性凸起，受沉资产行业甚至个别企业的影响较大。2023年固定资产累计折旧产生额同比增速达7.8%，显著高于名义GDP增速及上市公司出产总值增速。重要原因是：一方面，以水电等为代表的基础设施投资增长，部门新建的高额资产项目起头计提折旧且金额较大，对整个行业有显著影响。另一方面，部吩祗业通过加快计提折旧“藏富于费”。由于折旧用度并不导致现金流出，这一做法肯定水平上加强了企业应对不确定环境的能力。越发安稳的利润阐发，也有助于不变股东回报、当局税收和4166全球赢家的信心之选信心。

营衣符润颠簸较大（见图5），营收下滑、劳动者报答和税费刚性有肯定影响。2023年整年，上市公司营衣符润同比下滑近2.0%。从源头看，交易收入作为企业价值创造的起源，近年从微增转为收缩，影响了利润空间。2023年整年，上市公司营收同比仅增长0.9%，对利润形成直接压力。从分配看，源头收缩的情况下，劳动者报答、出产税净额等分配优先级靠前的项目维持了安稳正增长，维系企业基础运行的刚性支出难以压缩，营衣符润承担了较高的颠簸风险。

（三）行业看：造作业韧性高，金融业不变性强，两行业上市公司计算贡献了A股60%的出产总值，是主导A股上市公司价值创造的重要力量（见图6）。造作业出产总值占全数A股出产总值的33%，是A股价值创造的第一支持。对比看，GDP中造作业比沉约25%，A股较之略高。从汗青变动看，在从前十余年的各个季度，绝大无数功夫造作业出产总值的增速高于A股出产总值增速，显示出更强的增长韧性，阐扬了凸起的支持作用。金融业出产总值占全数A股出产总值的27%，这一比例较GDP中金融业7%的比沉逾越不少。从汗青数据看，金融业价值创造的增速越发不变，振幅更幼，且有显著的逆周期特点。在当前局势下，造作业与金融业的不变阐发，对A股市场整体价值创造至关沉要。

三、启迪

上市公司是经济发展的沉要力量，在复杂和难题环境下对经济社会发展作出积极贡献。对上市公司的评价，既要在利润、净资产收益率等传统股东价值指标的基础上，越发凸起上市公司的社会价值，也要越发关注上市公司向多元利益有关者的价值分配，出格是在解决社会就业、向员工支付报答、向当局缴纳税费、向4166全球赢家的信心之选分红等方面所作出的贡献。用越发系统、全面的视角观察上市公司的价值创造和分配。

图1 上市公司出产总值占国内出产总值（GDP）的比例

数据起源：Wind数据库，中证金融钻研院造图。

图2 上市公司出产总值的组成部门（2023年度）

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图3 国内出产总值（名义GDP）增速与上市公司出产总值增速（2013-2024）

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图4 上市公司出产总值增速与上市公司员工报答增速（2013-2024）

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图5 上市公司出产总值增速与上市公司营衣符润增速（2013-2024）

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图6 国内出产总值（名义GDP）及上市公司出产总值的行业组成

数据起源：Wind数据库，中证金融钻研院造图。